东方财富-财富塔

欧洲美元期货桥水基金遭大幅回撤,流动性冲击下市场尚难言底

经济

3月18日A股下昼开盘后,一则关于“桥水基金爆仓、赎回”的消息在同伙圈传开,A股高开低走,亚太股市跳水。

截至发稿,只管爆仓、蒙受赎回等信息当前尚未确认,但记者获悉,桥水旗下的全天候策略基金(All Weather)和纯阿尔法策略基金(Pure Alpha)3月以来跌幅超近10%-20%。同时,只管美联储进行了降息、QE、并于17日表示将先后启动商业票据融资便利机制(CPFF)和一级买卖营业商信贷机制(PDCF),为商业票据发行方供给流动性,但在极端风险规避的环境下,回购市场和整体市场流动性仍处于“冻结”的状况,这也导致浩繁高杠杆策略难以为继。

事实上,陷入逆境的对冲基金并不光是桥水。

也有外洋对冲基金母基金人士对记者表示,近期整体低杠杆比的策略才较为安然,只管美联储开释了大年夜量流动性,但因为颠簸率飙升,回购市场仍旧较为首要,银行、大年夜型买卖营业商融出资金的意愿下降,这会加剧大年夜型基金被券商追缴包管金(margin call)的压力。此外,若此呈现大年夜量客户赎回,可能压力将进一步攀升。是以各界觉得,在当前的形势下,必要各国央行、政府联合和谐,才能有效低落市场惊恐。

桥水产品大年夜幅回撤

众所周知,桥水旗下有两类基金,一是全天候基金,别的则是Pure Alpha基金。3月18日,桥水在客户信中说起,两类策略的回撤幅度在10%-20%不等。

滥觞:桥水《逐日察看》

据悉,截至上周,今年以来桥水旗舰Pure Alpha对冲基金大年夜跌20%,主因在于疫情发酵导致黄金、股票、债券、商品的逻辑呈现惊人逆转。Pure Alpha基金运用传统对冲基金策略,主动买卖营业不合资产的偏向,包括股票、债券、商品、泉币,猜测宏不雅趋势。

也有投资人表示,该策略此前押注股价上升、国债收益率上升。同时,桥水也买了股票指数的看跌期权进行对冲保护。金融危急时期,Pure Alpha策略基金大年夜涨10%,当时标普500跌幅近40%,但今年短短2个多月跌幅就高达20%。

此外,由桥水捧红、被华尔街广泛运用的风险平价策略(risk parity)基金3月以来也大年夜幅下挫。从前,股债齐涨的趋势导致风险平价策略(在设置设置设备摆设摆设股票之外,债券加杠杆,得到和股票一样的收益)所向披靡。回首2019年,股债齐涨的格局曾使风险平价基金喜气洋洋,桥水“全天候基金”收益超16%。但2020年是该策略自2008年以来最惨烈的一年,标普500风险平价指数在上周的5个买卖营业日重挫10%。对疫情的误判是问题的泉源。

据测算,2018年仅在美国治理的总金额就达1.5万亿美元。简而言之,以往风险资产跌了,有避险资产“补位”,但在风险资产和避险资产“通杀”的环境下,风险平价基金就必须被迫平仓,低落杠杆水平。

“我们不知道若何应对病毒,是以选择按兵不动,保持仓位。但现在看来,我们应该要低落风险敞口。我们很失望,由于我们本应像2008年那样,在这一波大年夜跌中赢利而不是亏钱。”桥水开创人、联席CIO达利欧(Ray Dalio)近期在回应媒体时表示。

早前他觉得,病毒只是暂时的,是以市场会呈现反弹。1月时,达利欧鼓励投资者不要在场边不雅望,而是从强劲的市场获利,并称“现金是垃圾”(Cash is trash)。在央行大年夜幅宽松的背景下,浩繁机构都看多职权类资产,并涌入高收益债市场,追逐收益,直到疫情在外洋伸展而导致信用利差赓续扩大年夜。

流动性冲击

当前,颠簸率居高不下、流动性冻结仍是主要问题。若银行、主要买卖营业商不乐意融出资金,加之追加包管金和客户赎回的压力,浩繁基金都可能受到影响。

北京光阴3月17日晚,美股在此前单日大年夜跌12%后,开盘大年夜幅反弹,收盘涨近6%。这也主要由于美联储继再次祭出大年夜招,对市场而言,这切实着实有用,但不能彻底办理问题。

滥觞:渣打。截至北京光阴3月18日美股早晨收盘

当地光阴3月17日,美联储根据《联邦贮备法》第13条第3款付与的权利,先后启动商业票据融资便利机制(CPFF)和一级买卖营业商信贷机制(PDCF),二者均创设于2008年。

CPFF将经由过程特殊目的载体(SPV)为商业票据发行方供给流动性,经由过程SPV可以到购买A1/P1评级的票据,利率为3个月期隔夜指数掉落期利率加上200个基点,该机制运作光阴将长达1年。同时,为了保护美联储免受此类贷款的信贷丧掉,财政部将从其保留的名为外汇稳定基金(Exchange Stability Fund)的资金池中供给100亿美元。

PDCF则将供给隔夜和最长90天刻日的融资,并于3月20日生效,暂定应用6个月光阴。此对象保证品的范围广泛,包括商业票据、市政债券和股票。美联储表示,PDCF有助于一级买卖营业商稳定市场,从而有效为企业和家庭部门供给信用支持。

“CCP着实并不算慷慨,是以也可以发明,政策祭出后,三个月期的远期利率协定与隔夜指数交换利率的利差(FRA-OIS spread)反而小幅上升。美联储在给予企业信心,使其可经由过程商业票据来进行融资,但显然无法包管他们能够以优惠的利率得到融资,由于当前利差在OIS的根基上已经高达200bp(基点),而早在2009年,利差仅100bp。”渣打宏不雅、外汇策略师张蒙奉告记者,“是以美联储的步伐可以包管商业票据市场不冻结,但无法大年夜幅压制利差。换言之,美联储降息给予发行人带来的好处着实很少。

也有买卖营业员表示,以前4周光阴里VIX指数上涨了跨越400%,北美信用利差也升至5年高点,回购市场暗藏的布局性问题就裸露出来,一方面是投资者从高风险资产上撤离,把资金投入政府型基金,Bloomberg的数据显示,政府型基金当周得到净流入1600亿美元。另一方面是高颠簸率情况下,受到在险代价(VaR)约束的外国银行缩小回购市场的做市规模,相称于在市场最必要流动性的时刻,泉币市场基金向回购市场的资金供应被堵截了,从而引起美元融资冻结(Funding Squeeze)。

也正鉴于此,市场也觉得,“美元荒”仍将在必然光阴内持续,市场仍难言底。

欧洲美元期货桥水基金遭大幅回撤,流动性冲击下市场尚难言底http://www.bavoi.com/jingji/3618.html

若获得转载权,请注明出处:http://www.bavoi.com/jingji/3618.html

声明:未经许可不得转载;部分内容或来自其它媒体,转载目的在于传递更多信息,版权归原作者所有,东方财富-财富塔不承担任何法律责任。

我要评论

东方财富-财富塔欢迎读者发表评论
用户名
密码

相关文章

相关话题

设置字号×
最小
较小
默认
较大
最大
分享×