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税延养老险试点万达电影复苏了?-商业

观点

  不过有一个问题:2018年10.1亿销售费用中,广告宣传费为2.66亿

  2015年6月23日,万达电影与hg anz签署收购hoyts全部股权的协议,对价折合人民币22.4亿hoyts在澳大利亚、新西兰拥有52家影院、424块银幕

  万达影视“下车伊始”就来了个“跳水表演”,2019年h1营收同比下降53.8%

  两年半以前,万达电影股价曾触及40元(复权价),不料随后迎来的是“股债双杀”和旷日持久的停牌投资者苦等17个月后,万达电影于2018年11月5日复牌并公布了几经调整的重组方案资本市场以跌停迎接久别的万达电影,整整一周均以跌停价开盘,市值蒸发300亿坚守在“山顶”的投资者遭受近45%的资产缩水

  2015年万达电影营收、净利润分别同比增长49.9%和48.1%其中境外收入6亿,对营收增长的贡献率达22.5%

  1)“百亿并购”的效果

  2017年6月因“谣言”暴跌后不久,万达电影于7月初再次以“重大资产重组”停牌17个月后,万达电影重新抛出的重组方案是以105亿并购万达影视95.77%股权,对价差这么多主要是因为传奇影业已不在交易范围之内

  美团外卖每年配送80亿单,瑞幸咖啡引流能力亦达10亿量级,虽然流量属性、含金量有差异,但如果万达放映业务不赚钱而作为引流工具,每年2亿人次的变现能力已经见顶

  “百亿商誉”

  万达电影复苏了?

  2)增加影院和银幕的边际收益

  2015年末,万达电影无形资产从3944万增至6.59亿,商誉从2300万增至51.7亿;长期待摊费用从12.4亿增至20.6亿除此之外,万达电影还为hoyts提供了21.3亿连带责任担保凡此种种,都可视为大举并购的代价

  100多亿并购来的万达影视,刚进门就“变脸”,2019年h1营收同比下降50%以上没有增光添彩,反而拖累万达电影整体业绩

  广告、商品销售是放映业务带来的人流的变现,半年1亿人次是被电影吸引来的单块银幕吸引观影人次的能力下降,广告、商品销售收入必然随之缩水

  2019年h1销售费超过放映业务毛利润,也就是说万达电影放映基本无利可图

  2015年内,万达电影还完成了对慕威时尚及世茂影投的收购(总对价为22亿),同时通过向关联方配股募集21.8亿配套资金

  万达电影复苏了?

  截至2018年末,万达电影商誉账面价值为95.6亿,不摊销,没有做减值准备,而是一年一测其中28.1亿因收购国内院线产生的商誉资产相对优质hg holdco pty ltd.商誉高达33.2亿,租赁期满后拆除装修复原场地的费用已经在逐期预提,却没有一分钱商誉摊销,令人担忧

  2015年万达电影营收增速达50%,其后一路下挫,2017年跌至18%,2018年跌到6%,2019年h1为负11%

  更大的手笔还在后面

  电影放映几乎无利可图,广告、商品销售是“衍生业务”,缺乏独立的发展路径

  万达影视主营业务包括电影制作发行、电视剧制作发行及游戏,2018年营收11.77亿(其中2800万与万达电影是关联交易,合并报表后剔除

  万达电影复苏了?

  坐落在“高大上”的万达广场,拥有一流的放映设备,万达电影单块银幕的边际效益却逐年下滑2015年,每块银幕(也就是每个放映厅)每月接待6000人次、收入25.5万(以期初、期末银幕数均值做分母

  万达电影复苏了?

  2015年1月22日,万达电影(曾用名:万达院线)在深交所上市首次公开发行6000万股,募集资金净额12.4亿

  2016年2月万达电影开始停牌,这次是拟以375亿收购万达影视100%股权及募集不超过80亿配套资金的预案但到8月份这宗重组被中止,主要原因是并购标的包含的传奇影业在2016年扭亏无望其余清洁、保洁、薪酬、系统维护、保险、物流、维修等支出,如果在计算毛利润前扣除,2018年放映业务毛利润仅1.56亿,毛利润率1.7%

  几块业务赚钱都不容易

  国内院线龙头,响当当的“绩优股”,市值450亿有合理性,但万达电影发展前景不甚明朗

  2015年,万达电影净利润同比增速开始低于50%2017年净利润同比增长11%,2018年仅为1.5%

  广告营收不到放映收入的四分之一,但毛利润率要高一个数量级因此从2017年开始,广告业务毛利润超过放映业务2018年广告、放映毛利润分别为17.3亿和9亿;2019年h1,分别为7.4亿和3亿

  万达电影复苏了?

  万达电影营收增速下降,最主要的原因是核心业务——电影放映增长乏力而收购来的万达影视(主营电影、电视剧制作发行及游戏发行)曾被寄予厚望孰料并表后,其营收下降比母公司万达电影更严重

  电影放映主要成本包括票房分账成本、场地及设备租赁、折旧2015年,万达院线毛利润率为25%,并不算高到2018年跌到10%,2019年h1更是只有6%,几百平米的放映厅一个月下来毛利润不到1万元

  假如没花105亿,万达电影2019年h1营收跌幅为4.7%花了105亿,跌幅反而扩大至11%#坑爹#

  与万达院线相比,面积小、租金低、放映厅座位少的“廉价”影院更有机会大行其道顺丰增速被中通碾压、京东增速拼不过拼多多,都与曲高和寡有关普通消费者选择产品或服务的次序是:有没有、便宜否、好不好

  (,诊股)拥有规模和品牌优势,2019年总票房88.4亿,市场份额13.8%随着2020年春节档的临近,投资者对娱乐类股票跃跃欲试身为这个板块的龙头,万达电影最近两个月累计上涨近60%,形势一片大好,可与2017年6月媲美

  2019年h1,万达电影净利润5.24亿,同比下降61.9%(不计被并购业务,降幅则为41.8%

  万达电影复苏了?

  万达电影硬件居国内院线之首,5487个放映厅有321个安装的是imax巨屏,有41家是“杜比影院”

  2019年万达电影正式完成对万达影视95.77%股权的收购,对价105.2亿万达影视原股东承诺2019年至2021年净利润分别不低于8.88亿、10.69亿和12.74亿

  电影放映业务的人口红利殆尽

  万达电影复苏了?

  到了2019年前6个月,每块银幕每月接待3340人次,收入14.4万几百平米、装修堪称豪华的放映厅,用最好的设备,每天100多人观影、每月毛利润大约9000元!与想象中“日进斗金”的场景相差很远

  截至2019年6月末,万达电影开业影院数达617座(较2018年末增加22座),银幕总数达5487块(较2018年末增加208块)万达电影旗下影院平均每家有9个放映厅(即9块银幕),这个数字最近5年没有发生变化

  2019年h1,广告、商品销售毛利润合计13.8亿,是电影放映毛利润的五倍在它们的拉动下,万达电影整体毛利润率维持在30%一线2019年h1毛利润20.9亿,毛利润率为28%

  万达电影复苏了?

  在随后的一年里,万达电影跌到15元以下,直到2019年末迎来反弹,截至2020年1月中旬,股价回到20元以上,市值约450亿

  万达电影复苏了?

  或许对万达院线而言,人口红利已基本吃完一家三口去万达看电影,加上爆米花、饮料、打车,支出不菲imax的确震撼,但“震撼”次数太多钱包受不了

  万达电影离真正复苏还有一段距离,至少到2021年才能见分晓

  商品销售(俗称“卖爆米花”),2019年h1毛利润6亿元,为放映业务的一倍

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